導讀：為什么康卡斯特會競購一個無法與用戶進行雙向互動的斯特收購斯失衛星平臺，Cavanagh表示反駁，福克“我們不把Sky看成一個衛星平臺，停止而更像是內容一項有利的技術，隨著他們在新技術領域的資產投資，人們將有其他方式來體驗視頻內容。競購

　　一方面，斯特收購斯失來自低成本視頻流媒體公司和主要電信運營商的福克激烈競爭，正導致越來越多的停止用戶放棄有線電視訂閱，也就是內容說，雖然多年前成功擁有了NBC，資產但缺乏足夠內容資產支撐的競購康卡斯特仍存在變成“啞巴管道”的危險。

　　另一方面，斯特收購斯失在AT&T收得時代華納，福克泛TMT組合成為巨頭常態的停止情況下，康卡斯特也亟需要綜合化的資產來充實自己平臺的體量和規模。

　　所以，盡管康卡斯特收購福克斯已成往事，但康卡斯特內容資產的競購顯然不會停止。

　　而在文中的問答中，康卡斯特CEO提及了放棄收購福克斯的原因是因為價格太高，同時表示，將會發力對sky的競購。

　　早在多年前收得NBC時，康卡斯特CEO就說過內容資產會在未來增值，如今這一趨勢已成事實，也成了康卡斯特當下要面對的難題。

　　我們梳理了康卡斯特現階段的發展節奏，和收購福克斯失敗后的一些想法，力求通過四部分來全景式的呈現出現階段康卡斯特的發展節奏。

　　第一部分 康卡斯特的業務概要

　　第二部分二季度財報中關鍵數據

　　第三部分 康卡斯特CEO問答

　　第四部分 康卡斯特管理團隊對內容資產的觀點和傾向

　　1、業務版圖

　　康卡斯特是一家巨大的全球性的媒體和技術公司，總市值約1639.4億美元(8月1日)。旗下有兩塊主要業務：康卡斯特有線(Comcast Cable)和NBC環球。

　　業務板塊一：康卡斯特有線(Comcast Cable)

　　康卡斯特有線(Comcast Cable)是美國最大的視頻、高速互聯網和通過其Xfinity品牌提供電話服務的公司之一，旗下最值得關注的公司就是康卡斯特有線通信有限責任公司(Comcast Cable Communications LLC)(商標名為Xfinity)。該公司在美國提供有線運營商服務，負責開發、管理和操作寬帶通信網絡。它既為美國的住宅用戶提供視頻、高速互聯網和語音服務;此外，也向企業客戶提供這些服務及其他服務，如文檔托管和分享、使用云網絡服務器的托管語音服務等。

　　康卡斯特有線(Comcast Cable)的廣告銷售部門---Comcast Spotlight通過創建定制的多屏營銷解決方案，幫助本地的、區域的和全國的廣告商觸及分散的受眾。

　　康卡斯特有線(Comcast Cable)主要有四個收入來源：

　　1)來自住宅用戶的有線電視服務訂閱收入：在向市場提供的有線電視服務中，既有單獨售賣的方式，也有捆綁銷售的方式。公司會根據客戶收到的服務和特性以及他們使用的設備的類型，每月提前向客戶收費。

　　2)來自企業客戶的收入。這包括來自企業客戶的有線服務訂閱收入，以及來自其他業務服務的收入。

　　3)廣告收入。這包括來自Comcast Spotlight的收入。

　　4)其他收入。這包括有線電視特許經營權和其他監管費用，以及家庭安全和自動化服務的收入。

　　業務板塊二：NBC環球

　　NBC環球是全球領先的媒體及娛樂公司之一，為全球觀眾開發、制作及發行新聞及資訊、體育、娛樂及其他內容，旗下共有四個值得關注的部門：有線電視網絡(Cable Networks)、廣播電視(Broadcast Television)、電影娛樂(Filmed Entertainment)、主題公園(Theme Parks)，每個部門都有不同的收入模式。

　　1. 有線電視網絡(Cable Networks)

　　有線電視網絡(Cable Networks)部門包括全國有線電視網絡、國際有線電視網絡、區域體育和新聞網絡以及有線電視工作室制作運營。該部門還擁有各種數字媒體資產，主要包括與品牌相關的網站。

　　有線電視網絡(Cable Networks)自己制作內容或從第三方獲得節目版權。公司向多頻道視頻供應商以及亞馬遜(Amazon)、Hulu和Netflix之類的視頻點播服務推銷和分銷有線網絡節目。

　　該部門的收入來源如下：

　　1)發行：通過與多頻道視頻供應商的分銷協議產生分銷收入。

　　2)廣告：通過在其有線網絡和相關數字媒體資產上出售廣告獲得收入。

　　3)內容授權和其他：通過將自己在美國和國際范圍內的內容授權給有線和廣播網絡及視頻訂閱點播服務產生收入。該公司還通過iTunes等數字發行服務銷售自有節目。此外，他們的有線電視工作室還通過為第三方網絡及視頻點播服務制作內容產生收入。

　　2. 廣播電視(Broadcast Television)

　　廣播電視(Broadcast Television)部門主要包括：NBC和Telemundo廣播電視網、NBC和Telemundo當地廣播電視臺、NBC Universo國家有線電視網以及廣播電視工作室制作運營。

　　NBC電視網擁有廣泛的娛樂、新聞和體育內容，還播放各種特殊賽事節目，還擁有各種品牌相關的網站;Telemundo網絡是一個領先的西班牙語廣播電視網絡，主要播放原創的電視、電影、新聞和體育賽事等內容。Telemundo既有自己的制作原創內容的工作室，也從第三方獲得內容授權。

　　該部門的收入來源如下：

　　1)廣告：通過在自有的廣播網絡和地方電視臺以及相關的數字媒體上銷售廣告來獲得廣告收入。

　　2)內容授權：通過將自有內容授權給各種發行平臺(如有線和廣播網絡以及視頻點播訂閱服務)來獲得內容授權收入。

　　3)其他：其他收入來自于“轉播費”，以及通過DVD和數字分銷服務銷售自有節目。

　　3. 電影娛樂(Filmed Entertainment)

　　電影娛樂(Filmed Entertainment)部門主要制作、采購、營銷、并在全球范圍內發行真人電影和動畫電影。這些電影主要由環球影業(Universal Pictures)、照明娛樂(Illumination)和焦點影業(Focus Feature)制作。該部門還開發、制作和授權現場舞臺劇。

　　該部門的收入來源如下：

　　1)影院：通過在全球影院放映自有影片和采購的影片獲得院線收入。

　　2)內容授權：通過將其擁有的電影和采購的電影授權給有線電視、廣播網絡、付費網絡以及視頻訂閱點播服務獲得內容授權收入。

　　3)家庭娛樂：通過向零售商店、租賃亭等銷售DVD上的自有電影和采購的電影獲得家庭娛樂收入。

　　4)其他：制作和授權現場舞臺劇、發行由第三方制作的電影娛樂、Fandango(其電影票務和娛樂業務)。

　　4. 主題公園(Theme Parks)

　　主題公園部門包括好萊塢環球影城、奧蘭多環球影城、日本大阪環球影城、新加坡圣淘沙環球影城(2015年11月，該公司收購了環球影城日本主題公園51%的股份)。該公司還計劃在中國北京與中國國有企業組成的財團共同開發一個環球影城主題公園，預計2019年正式開放。

　　該部門收入主要來自環球主題公園的門票銷售和游客消費，游客消費包括在公園內的食物、飲料和商品上的消費。該公司還從擁有和運營環球影城新加坡主題公園和環球影城日本主題公園的第三方那里獲得授權許可費，該授權費主要針對使用環球影城品牌及其他IP的權利。

　　業務板塊三：Comcast Spectacor

　　康卡斯特還從其他商業利益中獲得收入，主要包括Comcast Spectacor。Comcast Spectacor，又稱康卡斯特體育投資公司(Comcast Sports Ventures)，是一家總部位于費城的美國體育和娛樂公司，旗下擁有一支專業的冰上曲棍球隊Philadelphia Flyers，還擁有費城的富國銀行中心球館，經營球館管理相關業務。

　　2、Q2財報

　　Q2康卡斯特總收入增長2.1%，至217億美元;調整后的EBITDA收入增長4.8%，至74億美元;凈利潤增長27.6%，至32億美元;康卡斯特宣布季度股息為每股19美分。

　　業務板塊一：康卡斯特有線(Comcast Cable)

　　康卡斯特有線中，康卡斯特有線通信有限責任公司(Comcast Cable Communications LLC)的收入增長了3.4%，達到137億美元，主要受到高速互聯網、企業服務和廣告收入增長的推動。

　　1.高速互聯網：收入增長了9.3%，這主要是由于居民高速上網人數的增加和利率的調整。

　　2.企業服務：收入增長11.1%，主要受中小企業服務客戶數量增加的推動。

　　3.廣告收入：增長6.4%，主要反映了政治廣告收入的增長。除去政治廣告收入，廣告收入增長了1.3%。其他收入增長了6.9%，主要得益于Xfinity Home和X1授權協議的收入增長。

　　4.視頻收入：下降了1.9%，主要反映了家庭視頻用戶數量的減少。

　　5.語音服務收入：下降了3.9%，主要是由于住宅語音服務客戶數量的減少。

　　業務板塊二：NBC環球

　　收入仍然持平，為83億美元。調整后的EBITDA增長了4.2%，達到22億美元，這反映了有線網絡和主題公園的增長，部分抵消了電影娛樂的下降。

　　1.有線電視網絡收入：增長了8.2%，達到29億美元，這反映了更高的分銷、內容許可等以及廣告收入。經調整后的EBITDA增長了12.5%，至12億美元，反映了收入的增長，部分抵消了運營成本的上升。

　　2.廣播電視板塊收入：增長6.7%，達到24億美元，反映出廣告和分銷等收入的增長，部分抵消了內容許可收入的下降。廣告收入增長了9.2%，主要是因為Telemundo對2018年世界杯的轉播帶來了更高的費率和收入，部分被收視率下滑所抵消。經調整后的EBITDA持平在4.17億美元，反映出營收增加，抵消了Telemundo轉播2018年世界杯相關的內容和制作成本的增加。

　　3.電影娛樂板塊收入：減少了20.2%，至17億美元，反映出影院、家庭娛樂和內容許可收入的下降。經調整的EBITDA下降了52.1%，至1.38億美元，反映出收入下降，部分抵消了較低的內容和制作成本。

　　4.主題公園的收入：增長了3.6%，達到14億美元，這反映了在奧蘭多的一些新景點的成功開業所帶來的更高的人均消費。經調整的EBITDA增長3.4%，至5.69億美元，反映出營收增加，部分抵消了運營支出的增加，其中包括支持新景點的成本。

　　3、高管問答

　　Brian L. Roberts - Comcast Corp. CEO

　　Stephen B. Burke - Comcast Corp. 旗下NBC環球首席執行官

　　Michael J. Cavanagh - Comcast Corp.首席財務官及高級執行副總裁

　　Q： 主題公園方面，6月中旬環球公司向專利辦公室申請了“夢幻世界(Fantastic Worlds)”這個名字。這是不是表示康卡斯特計劃在奧蘭多再開一個主題公園嗎?

　　關于中國，你認為中美之間正在發生的一些貿易問題會引起什么反應嗎?

　　Stephen B. Burke ：關于是否在佛羅里達州再開一座新的主題公園，我們還在研究當中，我們現在基本上只是注冊了一個名字。我們有很多很棒的IP，主題公園業務是我們最好、最穩定的業務之一。我們認為如果在佛羅里達州再開一座新的主題公園也是有好處的，可以將佛羅里達州從一個2到3天的游玩目的地轉變為一個可能長達一周的游玩目的地。

　　關于中國，目前沒有任何跡象表明兩國之間存在任何摩擦。我們在北京的環球公園已經在建造當中，事情進展得非常非常好，我們還是相信在北京新建的環球公園將是對我們主題公園業務的一個巨大補充。

　　Q：競購福克斯是否表明康卡斯特覺得NBC的規模不夠大?對成功競得Sky有信心嗎?在迪士尼成為Hulu的大股東后，康卡斯特作為一個小股東，有什么想法?

　　Brian L. Roberts：就規模而言，我認為本季度的業績已經表明，我們公司有規模，運轉良好，甚至可能更好，也許在我們的產品數量上，我們是市場一流的的領導者。

　　關于對福克斯的競購，這是一個獨特的機會，我們在方法上非常自律，我們主要認為這是一個國際擴張的機會。監管機構事實上也是批準的。但最終我們放棄是因為，我們認為競購的價格會不斷增長，在我們看來也是可以接受的，但是無法為股東創造足夠的價值。這就是我們做事的方式，我們會考慮很多因素。

　　我們現在關注的是對Sky的競購。我們認為這是一項偉大的事業，它很適合我們，可以很好的利用資本。這也是一次獨一無二的機會。

　　Q：vMVPD (虛擬多頻道視頻節目發行方)最終會在整個付費電視行業中占多大的比例?

　　Michael J. Cavanagh ：關于vMVPD在付費電視行業中的市場滲透率，我很難給出一個具體的數字。我們的策略之一是多樣化，這樣新技術出現的時候我們不至于毫無準備。我認為我們在這場競爭中得到的好處要多于損失。

　　近年來寬帶正以越來越快的速度增長，這對我們來說是一個好趨勢。我們希望所有的人都來用我們的寬帶，所以我們才會把Netflix/ YouTube等的內容融入到自己的服務中。

　　在NBCUniversal，他們有更多的分銷商，有更多的方式向分銷商銷售單個節目，有更多的渠道可以賣給新的分銷商。

　　因此，我認為這是一個充滿活力的時代，我們作為一家公司的獨特定位就是要從這些變化中獲益。如果你把所有的零碎片段都拼湊起來，你會發現今年是電視史上最賺錢的一年之一。在全球都是如此，在美國也是如此。我們的戰略就是讓公司能比其他競爭對手都更好的利用這種變化，這樣我們才能長期/可持續地為股東創造價值，得到良好的回報。

　　Q：廣告商在你們所有平臺上的購買意愿如何？預算還是在緩慢的向數字化轉移嗎？

　　在接下來的12到24個月，你們在DTC(直接面向消費者)方面的策略是什么？

　　Brian L. Roberts ：很難精確地說有多少營銷預算將用于數字化，但是電視市場仍然非常非常強勁，部分原因可能在于，如果你想改變買家的看法，沒有什么比電視廣告更好的了。我們在美國擁有超過20%的收視率。這種優勢使得我們的銷售團隊可以在我們所有的網絡/所有的數字平臺上為廣告商提供一種綜合的解決方案。我們與蘋果、AOL、BuzzFeed和Vox都有合作。雖然谷歌和Facebook在廣告銷售方面仍是巨頭，但我認為我們這種組合是非常有價值的。

　　關于DTC，大家現在可能都完全專注于Netflix。其實，絕大多數的電視節目觀看并不是通過流媒體的，絕大多數的被觀看的電視節目也不是Netflix、亞馬遜或Hulu。對于大的賽事而言，絕大多數的電視觀看途徑還是線性電視。

　　我們未來的方向就是，消費者在哪里，我們就在哪里賣廣告，不管是線性電視/流媒體還是有線電視或廣播電視。所以我們要確保所有這些渠道都是開放的，善加利用從而使我們的視頻業務的盈利能力最大化。對我來說，這是通向成功的一種策略，也是我們正在走的路。

　　4、康卡斯特對內容資產的觀點及傾向

　　有線電視起家的康卡斯特對內容的渴求由來已久，從歷史上的收購案就可以看出：

　　2004年，康卡斯特主動提出收購迪士尼，但后來由于對方反對只好取消了收購要約。康卡斯特當時就表示，如果能與迪士尼合并，將創造“一個無與倫比的發行平臺，以及內容資產的非凡組合”。

　　2009年，康卡斯特宣布和GE談判購買美國傳媒集團NBCUniversal，2013年順利完全擁有NBCU所有權。

　　2014年，康卡斯特宣布收購競爭對手Time Warner Cable(時代華納有線)，但迫于美國聯邦監管機構的壓力，2015年康卡斯特宣布放棄這一收購。

　　2018年5月，康卡斯特宣布與迪士尼競購21世紀福克斯，但由于同時在與福克斯競購英國天空廣播公司，考慮到難以兩頭兼顧，康卡斯特在7月19日宣布放棄對21世紀福克斯的競購，專心于競購英國天空廣播公司。

　　在宣布收購NBC環球之后，Roberts曾表示如今，人們希望與自己喜歡的內容建立聯系。隨著他們找到更多的聯系方式，會發現內容將會增值，并將是一個健康的行業。

　　“我們真的熱愛并相信有線電視和寬帶網絡的發展，但我們也看到有線電視節目和其他形式的數字娛樂在未來會有真正的增長。我們認為這兩者的結合對我們的股東和客戶來說是真正的贏家。有了這筆交易，我相信我們公司從戰略上來說已經是完整的了。”Roberts說。

　　沃頓商學院的專家認為，康卡斯特收購NBC環球的部分原因是，康卡斯特擔心自己的有線電視基礎設施可能會變成所謂的“啞巴管道”。果真如此的話，康卡斯特將失去定價權，僅僅成為提供電視和互聯網服務的一種手段。

　　這就是為什么在原有發行渠道的基礎上添加內容成為關鍵。

　　沃頓商學院市場營銷學教授Pete Fader認為，收購NBC環球是否真的能防止康卡斯特(Comcast)變成“啞巴管道”，這仍有待觀察。“不管怎樣，僅僅成為內容的發行商是不夠的。”

　　對于勢在必得的英國天空廣播公司SKY，康卡斯特首席財務官Michael Cavanagh在今年3月的一次投資者會議上表示，與美國衛星運營商相比，這家歐洲付費電視巨頭在與流媒體競爭對手的競爭中擁有更大的增長前景。

　　華爾街觀察人士質疑，為什么康卡斯特會競購一個無法與用戶進行雙向互動的衛星平臺，Cavanagh表示反駁，“我們不把Sky看成一個衛星平臺，而更像是一項有利的技術，隨著他們在新技術領域的投資，人們將有其他方式來體驗視頻內容。

　　它與我們所知道的、市場上的一些傳統衛星運營商非常不同。” Cavanagh認為康卡斯特(Comcast)、NBC環球和天空廣播(Sky)可能會在內容制作、尤其是體育和電影內容以及技術創新方面帶來價值5億美元的協同效應。

　　頗有影響力的媒體分析師Craig Moffett認為，“如果康卡斯特不能盡快增加自己的內容制作公司的數量，他們最后只剩下一個業績不斷下滑的發行平臺，這將拖累他們試圖在原有平臺上建立的任何產品的增長。而且，即使他們的內容制作速度足夠快，金錢上也是一筆很大的開銷。”