導讀：未來流媒體可能不再是傳統差距作為一個單純的視頻流市場，而將最終成為一個多重利益交織的電視復合體。

　　近期，平臺溫州外圍（外圍預約）外圍價格（微信180-4582-8235）鴛鴦浴水中簫、制服誘惑絲襪各大媒體集團紛紛進行重組、向流裁員。媒體其目的轉型是從傳統的電視平臺向流媒體進行轉型。那么這樣的兩者里過程能否順利？而傳統平臺與流媒體平臺之間真正的差距在哪里？讓我們來從二者之間的利潤入手，來進行分析。究竟

　　從傳統電視到流媒體的傳統差距過渡

　　眾所周知，對于大多數傳統電視公司而言，電視從傳統電視向流媒體過渡并不理想。平臺

　　不理想的向流原因是很復雜的。

　　而要了解這種轉變對傳統電視公司的媒體利潤影響，需要回答兩個問題：

　　第一，轉型隨著傳統電視公司注意力和利潤，兩者里從傳統媒體轉向流媒體，他們之間是否會繼續保持同樣的份額？

　　第二，傳統和流媒體電視的總利潤是會變大還是變小？

　　第一個問題很容易回答。

　　除了迪士尼以外，沒有任何一家傳統媒體公司的電視份額和流媒體份額能夠保持相近。鑒于Netflix在流媒體領域的統治地位，迪士尼的發展以及其他實力雄厚的玩家的出現，如亞馬遜和蘋果公司目前直接來自流媒體視頻收入較少，但未來有極大潛力。所以未來電視和流媒體保持相近類似的溫州外圍（外圍預約）外圍價格（微信180-4582-8235）鴛鴦浴水中簫、制服誘惑絲襪份額可能性比較小，二者分化的情況比較可能會出現。


　　2019年傳統媒體公司所持有的電視和流媒體市場份額。圖片來源：Company reports, author estimates

　　第二個問題比較難回答。

　　沒有人真正知道流媒體視頻業務穩定的平均利潤將是多少。也沒有人知道，當傳統電視的用戶逐漸減少，而流媒體的訂閱用戶數量趨于穩定時，二者的過渡階段中的平衡點會在哪里出現。盡管是對行業利潤進行精確預測，但是不可避免的答案是，總利潤份額將變小。

　　本文將嘗試概述為什么從結構上來看，流媒體業務的利潤遠不如傳統電視業務。

　　回顧幾個「溫知識」

　　我們先來回顧幾個溫知識，了解行業目前真實狀況。

　　溫知識1：有線電視是有史以來最賺錢的業務之一

　　有線網絡業務過去一直是非常有利可圖的業務。

　　如下圖所示，按加權平均計算，2019年全美最大公共有線電視網絡公司有線電視部門的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）業績利潤率為38％。其中，電視業利潤占整個經濟的利潤率的15％，并使電視行業躋身美國最賺錢的行列。


　　電視平臺利潤率在美國所有行業中名列前茅。圖片來源：U.S. industry data from Aswath Damodaran; Company reports

　　溫知識2：在巨頭媒體集團中，有線電視占了巨大利潤份額

　　有線電視業務利潤是傳統媒體巨頭公司的最大利潤來源。

　　按加權平均來計算，有線電視利潤幾乎占據了集團總利潤的2/3。換一種說法，2019年下圖中這6家公司產生了約480億美元的EBITDA，其中310億美元來自有線電視網絡。如果我們將討論范圍擴大到國家電視臺，包括ABC，NBC，CBS和FOX廣播電視網絡，其利潤份額將更多。


　　有線電視利潤占有了最大的媒體公司的利潤的較大份額。圖片來源：Company reports

　　溫知識3：傳統電視收入增長趨于平穩

　　毫無疑問，這是眾所周知的，但傳統電視收入不再增長。流媒體的收入和利潤主要是由會員費而推動，每年都在繼續增長。隨著流媒體的崛起，出現了無數關于傳統電視即將消亡的過早預測。

　　以前電視網絡收入中廣告費占40%和會員費占60%。過去幾年來，廣告一直停滯不前，因為廣告的千人成本（CMP）的收入的增長已基本與觀看率下降相抵消。而在會員費方面，付費電視在前不久還保持著驚人的彈性，且每年的會員費都保持著個位數的增長率。


　　以前付費電視驚人的收視率彈性走勢。圖片來源：Kagan, author estimates

　　但在過去的幾年中，隨著付費電視訂戶數量的下降，電視網絡失去了與發行商的議價的底氣，會員費的增長率已大幅減速。按照目前的速度，付費電視用戶數量將在2020年下降率達到5–7％（而在2019年下降近5％），因此，會員費可能將僅增長1-3％。

　　由于疫情的影響，不太好確定今年電視訂閱用戶增長的壓力會有多大，但還存在許多其他長期壓力，例如：

　　分銷商對付費電視和現有訂閱者的態度日益冷漠，這是因為付費電視和現有訂閱者只是他們業務的一小部分，并且視頻毛利率持續下降；

　　付費電視價格不斷上漲，因為分銷商將增加的加盟費用轉嫁給客戶；

　　為了將更多的優質內容轉移到流媒體平臺上，或者只是為了節省金錢，電視降低了自身節目質量；

　　以及，人口結構的失衡——年輕的消費者不太可能訂閱有線電視。因此，盡管2021年用戶數量下降的速度是否會放緩還很難預測，但之后的會員費增長率可能放緩。傳統電視收入增長趨于平穩。

　　溫知識4：流媒體份額幾乎沒有增長

　　盡管流媒體視頻出現，但普遍認為的流媒體份額增長的情況也沒有發生。

　　首先，讓我們把不同的市場聯系起來。對于Netflix、Hulu、Amazon Prime、Apple TV+、Disney+、Roku等所代表的流媒體視頻市場其實相對較小。如圖所示，傳統國家電視的總市場規模，即有線電視、衛星電視和電視分銷商支付的加盟費和轉播費加上國家電視廣告費，去年的總市場規模約為1000億美元。而整個流媒體視頻業務，包括SVOD訂閱收入（主要來自Netflix、Hulu和一系列較小的服務）和廣告收入（來自Hulu、Roku、Pluto、Tubi等，但不包括YouTube）估計只有190億美元，不到傳統電視的五分之一。


　　2019年流媒體視頻收入不到付費電視的1/5。圖片來源：MoffettNathanson

　　從結構上來看，流媒體利潤較低

　　以上這些溫知識，反映了行業今天的現實狀況：

　　1.有線電視網絡業務是有史以來最賺錢的業務之一。2.在最大媒體公司利潤中，傳統電視占有較大份額。3.傳統電視收入增長率首次接近零；而且，與人們的看法相反，流媒體視頻所占的份額并沒有擴大。

　　有一個根本問題需要思考：捆綁套餐。

　　電視中的捆綁套餐產品本身就增加了利潤，因此分開它們必然會降低利潤。

　　付費電視不僅僅是一個捆綁套餐，它是一個捆綁套餐接著另一個捆綁套餐。電視劇被捆綁成系列劇，系列劇被捆綁到電視平臺中，電視平臺被捆綁到付費電視套餐中；而付費電視套餐本身就是內容和發行的捆綁的結合。而由于流媒體的出現，現在所有這些都不必捆綁在一起，均可以單獨購買。目前最有效的就是解綁套餐。

　　但套餐的解綁過程必然會降低整個行業的利潤。一方面，解綁縮小了經濟范圍，增加了交易成本。單獨銷售總會有額外的成本。另一方面，捆綁銷售增加了收入，所以解綁減少了收入。

　　捆綁銷售相對于以利潤最大化的價格銷售單個商品增加了收入，而取消捆綁會減少需求。由于數字信息產品幾乎沒有可變成本，因此收入減少將直接影響利潤曲線。付費電視業務之所以如此出色，是因為人們一直在被捆綁地購買他們不消費的產品。現在解綁的流媒體出現，消費者可以更好地控制所支付的費用，消費與花費之間的一致性可能會更高。

　　而與傳統電視相比，流媒體在每個家庭單位的收入量要少得多。如上所述，如果流媒體的大小僅為傳統電視的1/5，那么從邏輯上講，流媒體家庭產生的收入要比傳統電視的家庭產生收入要少。但是深入了解這些數字確實是驚人的。

　　如上所述，去年傳統電視業務的收入約為1000億美元，而流媒體業務的收入為190億美元。超過9000萬家庭訂閱了付費電視；根據調查數據，大約有1億個家庭擁有至少一項付費的SVOD服務，并且根據廣泛的估計，在美國每月大約有7000萬個家庭至少使用了一項AVOD服務。這意味著平均付費電視在家庭上每月收入90美元，而流媒體則在平均每個家庭每月收入為15美元。

　　流媒體的收入與電視區別如此之大的原因在于：以家庭為單位，與傳統電視相比，流媒體訂閱服務數量不多；與此同時，一半的流媒體電視沒有來自廣告的收入。

　　有證據表明，消費者正在占流媒體取消訂閱服務的便宜，并且通過取消訂閱而獲得更低廉的價格。Netflix上次關于用戶流失率的報告是在2011年，當時流失率是每月4.9％或每年用戶基礎數量的60％。在2011年至2019年之間，Netflix的累計用戶將達到2億左右，是當前美國國內電視臺用戶的三3倍多，擁有寬帶家庭數量的2倍。

　　因此，唯一可能的推論是Netflix的訂閱用戶基礎中有很大一部分是反復訂閱和取消訂閱的消費者。在觀看完熱門劇集之后，訂閱用戶就取消了訂閱，流失率很大，但是用戶的累計數量也很大。

　　盡管Netflix愿意以相對較低的利潤率運營，但它仍必須產生利潤。對于新進入流媒體領域的公司來說情況并非如此，其中大多數公司實際上是在利用視頻作為引導渠道。

　　亞馬遜正在使用Prime Video來吸引用戶進行Prime訂閱，這反過來又提高了其整體商品銷售。

　　蘋果正在使用Apple TV +來維系用戶對其設備生態系統的依賴，并鼓勵人們轉向其更多的訂閱服務。

　　AT＆T和迪士尼都不是新人，但他們也在利用視頻，而達到其他目的。AT＆T表示，HBO Max將被部分視為幫助減少用戶流失的工具，而迪士尼很可能將Disney+視為捆綁其他迪士尼產品和服務的工具。

　　本文總結了在當今傳統電視向流媒體轉型的基礎下，二者之間還是存在巨大的橫溝，而主要原因在于利潤方面。前文幾個溫知識讓我們了解到，事實上傳統電視還是占有較大份額，并一直是具有較大利潤率的行業，但是增長率逐漸趨于平緩了。

　　流媒體的發展也沒有大家想象的如此迅猛，與傳統電視相比所占利潤份額并沒有較大增長。而事實上，為什么傳統電視的利潤依舊能占有大量的市場比例，在于其捆綁銷售電視套餐的策略。流媒體如今是打破了捆綁套餐，而轉向一種解綁狀態，隨之而來的就是利潤的不能如傳統電視一般多。并且一半的流媒體平臺不依賴廣告收入。

　　但似乎更多進駐流媒體平臺的媒體集團，最終目標不是視頻，而是希望用流媒體視頻吸引更多用戶進行更多其它的捆綁操作，延續了傳統電視的操作策略。未來流媒體可能不再是作為一個單純的視頻流市場，最終成為一個多重利益的復合體。各大媒體集團已經做好了這一策略準備。